Modern Monetary Theory

Bei der Modern Monetary Theory (auch: Modern Money Theory, oft abgekürzt: MMT) handelt es sich um eine Strömung des Postkeynesianismus.

Sie geht zurück auf den „Chartalismus" von Georg Friedrich Knapp und das Konzept der „Functional Finance" des britisch-amerikanischen Ökonomen Abba Lerner. Die Finanz- und auch die Geldpolitik sollen sich, gemäss Randall Wray, einem der Autoren der MMT, an öffentlichen Zielen, vor allem an der Vollbeschäftigung, orientieren, sie soll Arbeitslosigkeit, Rezessionen, Ungleichheiten und andere soziale Missstände bekämpfen.^[1]

MMT gründet auf ihrer eigenen Analyse des Geldsystems. Mit Hilfe der doppelten Buchführung werden u. a. die Kreditschöpfung, die Instrumente der Zentralbank und die fiskalischen Operationen analysiert. Grundpfeiler der MMT sind die Theorie der sog. „endogenen Kredit- oder auch Geldschöpfung", nach der Banken gegen Sicherheiten Kredite gewähren, ohne dass sie dafür auf Ersparnisse zurückgreifen, sowie die Theorie des „Chartalismus", nach der ein Staat erst Geld in Umlauf bringt, bevor er es „durch Steuern wieder vernichtet". Ebenfalls wesentlich ist die Bilanzsichtweise mit T-Konten und die auf die Arbeiten von Wynne Godley zurückgehende Aufteilung der Wirtschaftssektoren in staatlich, privat (Haushalte und Unternehmen) und extern (Rest der Welt).^[2]

Führende Vertreter der MMT sind Warren Mosler, Bill Mitchell,^[3] Randall Wray, Stephanie Kelton,^[4] Pavlina Tcherneva, James K. Galbraith ^[5] und Michael Hudson. Auch Scott Fullwiler, Fadhel Kaboub, Mathew Forstater und in Europa Dirk Ehnts, Andrea Terzi, Günther Grunert und Paul Steinhardt werden der Schule zugerechnet.

Mit Full Employment and Price Stability veröffentlichte Warren Mosler 1997 den ersten genuinen MMT-Aufsatz in einer referierten Fachzeitschrift, dem Journal of Post Keynesian Economics (JPKE).^{[6] [7]} In diesem Artikel argumentiert er, dass erstens Arbeitslosigkeit bedingt sei durch ein zu geringes Defizit des Staates (als Steuern minus Staatsausgaben) und zweitens der „Wert" der Währung durch die Preise des Staates gesetzt werde. Die heutige Wirtschaftspolitik sei darauf ausgerichtet, durch die Zinspolitik der Zentralbank in Zeiten zu hoher Inflationsraten Arbeitslosigkeit zu schaffen. Dies kritisiert Mosler. Der Staat könne jederzeit Arbeitslosigkeit beseitigen durch ein Handeln als „Employer of Last Resort" (Arbeitgeber der letzten Instanz).

Diese Politikmaßnahme wird heute als „Job Guarantee" bezeichnet und u. a. von Bernie Sanders befürwortet.^[8]

Keine Krise ist Moslers Ansatz zufolge so tief, dass sie nicht durch Geldschöpfung des Staates und Steuerreduzierung überwunden werden könne. Fundamental ist die Einsicht, dass der Staat als Monopolist über die Währung seine Ausgaben nicht „finanziert", sondern der Schöpfer der Währung ist. Seine Ausgaben sind es, die den privaten Sektor (Haushalte und Unternehmen) erst in die Lage versetzen, ihre Steuern zu zahlen.

Diese Einsicht wurde u. a. bereits 1905 von Georg Friedrich Knapp vertreten. Er eröffnete seine Staatliche Theorie des Geldes mit der Argumentation, dass Geld – im Gegensatz zur Geldwerttheorie des Metallismus – seinen Wert aus der Rechtsordnung des Geld ausgebenden Staates (also aus der sogenannten Charta) schöpfe:

Der Wert einer staatlich ausgegebenen Goldmünze liege Knapp nach nicht im inhärenten Wert des Goldes, aus dem die Münze geprägt wurde. Münzen seien vielmehr die „entseelten Überreste" des Geldwesens.^[9] Dies werde schon bei Papiergeld klarer, das nicht einmal mehr einen nennenswerten materiellen Wert innehat. Entgegen der Metallismus-Argumentation, dass Papiergeld durch Edelmetalle gedeckt sei, sei alles staatlich ausgegebene (chartalistische) Geld Fiatgeld, und „[s]taatliches Geld wird daran erkannt, dass es vom Staate angenommen wird".^[9]

Eine Folge dieser Sicht ist die Erkenntnis, dass auf Bundesebene (auf Länderebene ist es anders) die Steuern keine Staatsausgaben finanzieren, sondern umgekehrt die Emission staatlichen Geldes Steuerzahlungen erst ermöglicht. Da die MMT diese Einsicht übernommen hat, wird die Schule auch als chartalistisch beschrieben. Ihre Vertreter heben hervor, dass die Regelungen der Eurozone die nationalen Regierungen auf den Status von Bundesstaaten zurücksetzen, die sich nicht ohne Probleme selbst finanzieren können.^[10]

Fachkonferenzen zu Modern Monetary Theory fanden in den 2000er Jahren an der University of Kansas City in Missouri statt, zuletzt 2016 als 1. International MMT conference, bevor die Konferenz 2018 an die New School for Social Research umzog.^[11] Die erste europäische MMT-Konferenz fand am 1. und 2. Februar 2019 in Berlin an der EBC-Hochschule statt und wurde von der Samuel-Pufendorf-Gesellschaft für politische Ökonomie e. V. organisiert.^[12]

In Disziplinen wie der Soziologie, den Politikwissenschaften und den Rechtswissenschaften wird MMT auch in Deutschland wahrgenommen. So schrieb unter anderen der Hamburger Soziologe Aaron Sahr ein Buch zum „Keystroke-Kapitalismus",^[13] der Bremer Politikwissenschaftler Wolfgang Krumbein ein Buch über Staatsfinanzierung durch die Zentralbank,^[14] und die Würzburger Juristin Isabel Feichtner einen Aufsatz über eine mögliche Untersuchung des Geldes aus der Perspektive des Rechts.^[15]

Politische Proponenten der Theorie sind in den USA vor allem am linken Flügel der Demokratischen Partei verortet: So erklärte sich die Kongressabgeordnete Alexandria Ocasio-Cortez ebenso für die MMT wie der Senator und frühere Präsidentschaftskandidat Bernie Sanders, dessen wirtschaftspolitische Beraterin Stephanie Kelton eine Hauptvertreterin der Theorie ist.^[16]

Der US-amerikanische Ökonom Paul Krugman kritisiert die Modern Monetary Theory als „Rezept für sehr hohe Inflation, vielleicht sogar Hyperinflation", sobald die Situation der „Liquiditätsfalle" nicht mehr vorliegt: Eine ständig steigende Geldmenge führt, so Krugman, zu einer massiven, d. h. jedenfalls überproportionalen Verringerung der Nachfrage nach dieser Währung, letztlich zur Zerstörung dieser Währung.^{[17] [18]}

In einem Working Paper der gewerkschaftsnahen Hans-Böckler-Stiftung wird die Modern Monetary Theory als „polemische Politik für Depressionszeiten" bezeichnet, der die ökonomische Fundierung fehle. Insbesondere fehle eine Begründung für die Annahme, dass Vollbeschäftigung und stabile Verbraucherpreise durch MMT gleichzeitig garantiert werden können.^[19]

Der frühere demokratische US-Finanzminister Larry Summers kritisiert MMT als „Voodoo-Ökonomie", die einige teilweise gültige Annahmen bis zu einem „grotesken Punkt" jenseits der Gesetze der Arithmetik ausdehne. MMT-ähnliche Politikvorstellungen seien wesentlich für die Hyperinflation in lateinamerikanischen Staaten (u. a. Venezuela) verantwortlich. Das Anliegen, die Fiskalpolitik wirksamer und effizienter zu gestalten, sei grundsätzlich berechtigt, die MMT aber das falsche Instrument dafür.^[20]

John Mauldin bezeichnet MMT als ökonomisch unkundigen Wahnsinn, also den Kernsatz, dass staatliche Haushaltsdefizite und Staatsverschuldung kein Grund für Beunruhigung seien, denn wenn die Staatsausgaben nicht durch die Einnahmen gedeckt würden, könnten sie stets von der Notenbank finanziert werden. Kein Staat könne pleitegehen, sofern er über eine eigene Währung verfüge und die Schulden auch in dieser gemacht seien. Mit dieser steilen These umgehen Anhänger der MMT die unkomfortable Tatsache, dass auch Regierungen und Staaten an wirtschaftliche Grenzen stossen können wie Privathaushalte und Unternehmen.^[1]

Die MMT-Vertreter weisen diese und ähnliche Kritik vehement zurück.^{[21] [22]} Insbesondere die These einer drohenden (Hyper-)Inflation sei abwegig, da MMT keineswegs beliebig hohe Staatsdefizite propagiere, sondern genau abgestimmte Budgetdefizite in einer Größenordnung fordere, die notwendig sei, um die aus den Sparwünschen des nichtstaatlichen Sektors resultierende Ausgabenlücke zu schließen. Daran gemessen dürften die staatlichen Haushaltsdefizite nicht zu niedrig sein, weil bei einem unzureichenden Defizit keine Vollbeschäftigung möglich sei, aber auch nicht zu hoch, da es in diesem Fall zu Inflation komme. Inflation entstehe, wenn in einer Volkswirtschaft die nominalen Ausgaben die produktiven Kapazitäten überstiegen. Die MMT-Seite wirft zudem den MMT-Kritikern vor, ihr Behauptungen zuzuschreiben, die kein MMT’ler jemals so aufgestellt habe.^{[23] [24]}

• Bill Mitchell, Randall Wray: Modern Monetary Theory and Practice: An Introductory Text. CreateSpace Independent Publishing Platform, 2016, ISBN 978-1-5303-3879-5.
• Dirk Ehnts: Modern Monetary Theory and European Macroeconomics. Routledge, London 2016, ISBN 978-1-138-65477-8.
• Dirk Ehnts: Modern Monetary Theory und europäische Makroökonomie, Berlin 2017, in: Berliner Debatte Nr. 3, S. 89–102, online hier abrufbar
• William Mitchell, Randall Wray, Martin Watts: Macroeconomics. Palgrave Macmillan, London/ New York 2019, ISBN 978-1137610669.
• Randall Wray: Modern Money Theory: A Primer on Macroeconomics for Sovereign Monetary Systems. Palgrave Macmillan, London/ New York 2014, ISBN 978-1-137-26514-2.
• Randall Wray: Modernes Geld verstehen: Der Schlüssel zu Vollbeschäftigung und Preisstabilität. Lola Books, 2018, ISBN 978-3944203355

• Bill Mitchells Blog
• New Economic Perspectives
• „Modern Monetary Economics" auf dem Weg zum ökonomischen Mainstream?, TELEPOLIS, 9. September 2010.
• Modern Monetary Theory – Eintrag bei Exploring Economics
• Makroskop - Kritische Analysen zu Politik und Wirtschaft
• Geld ist zum Schöpfen da. Interview der SZ mit Stephanie Kelton, 16. Dezember 2018
• Was ist Geld?, Lernangebot der Hamburger Open Online University, geleitet von Dr. Michael Paetz
• Samuel-Pufendorf-Gesellschaft für politische Ökonomie e. V.

1. ↑ ^{a b} Andreas Uhlig: Die moderne Geldpolitik führt zum ökonomischen Wahnsinn – Die Weltwirtschaft schwächelt, die Wünsche für Staatsausgaben wachsen. Neue Theorien und Massnahmen werden gesucht. Die Märkte sind unbeeindruckt, NZZ 17. Februar 2019
2. ↑ Gesamtwirtschaftliche Buchhaltung: Finanzierungssalden – Was-ist-Geld.de. Abgerufen am 19. Dezember 2018 (deutsch). 
3. ↑ Was ist neu an der Modern Monetary Theory? Eine Erinnerung an Knapps „Staatliche Theorie des Geldes" (1). In: Fazit – das Wirtschaftsblog. 18. Januar 2012 (faz.net [abgerufen am 1. Oktober 2018]). 
4. ↑ „Schon die Frage ist falsch." Interview mit Stephanie Kelton, SZ, Nr. 288, 14. Dezember 2018, S. 17.
5. ↑ „Modern Monetary Economics" auf dem Weg zum ökonomischen Mainstream?, TELEPOLIS, 9. September 2010.
6. ↑ Full Employment and Price Stability on JSTOR. Abgerufen am 19. Dezember 2018 (englisch). 
7. ↑ Warren Mosler: Full Employment AND Price Stability. Abgerufen am 19. Dezember 2018 (amerikanisches Englisch, frei zugängliche Version des Artikels ohne Grafiken). 
8. ↑ The Washington Post. Abgerufen am 19. Dezember 2018 (englisch). 
9. ↑ ^{a b c} Georg Friedrich Knapp: Staatliche Theorie des Geldes. Duncker & Humblot, Leipzig 1905. 
10. ↑ Dirk Ehnts: Geld und Kredit: eine €-päische Perspektive. Abgerufen am 19. Dezember 2018. 
11. ↑ MMT Conference. Abgerufen am 19. Dezember 2018. 
12. ↑ 1st-international-european-mmt-conference-20199. Abgerufen am 19. Dezember 2018. 
13. ↑ Hamburger Edition HIS Verlagsges.mbH: Buch-Detail. Abgerufen am 16. April 2019. 
14. ↑ Wolfgang Krumbein: Staatsfinanzierung durch Notenbanken! Abgerufen am 19. Dezember 2018. 
15. ↑ Volume 17 No 05. Abgerufen am 19. Dezember 2018 (amerikanisches Englisch). 
16. ↑ Ein radikaler Vorschlag von Ocasio-Cortez sorgt für Aufregung Handelsblatt, 26. März 2019
17. ↑ Paul Krugman: Deficits and the Printing Press The New York Times, 25. März 2011.
18. ↑ Paul Krugman: MMT again The New York Times, 15. August 2011.
19. ↑ Thomas I. Palley: The critics of modern money theory (MMT) are right Institut für Makroökonomie und Konjunkturforschung der Hans-Böckler-Stiftung, Mai 2014.
20. ↑ Larry Summers: Modern Monetary Theory is ‘grotesque’ Yahoo Finance, 6. März 2019
21. ↑ Éric Tymoigne and L. Randall Wray: Modern Money Theory 101: A Reply to Critics Levy Economics Institute, Working Paper No. 778, November 2013.
22. ↑ Bill Mitchell: When the MMT critics jump the shark Bill Mitchells Blog, April 16, 2019
23. ↑ Dirk Ehnts: Warum MMT keine „linke Doktrin" ist Makroskop, 5. März 2019
24. ↑ Günther Grunert: Die Neoklassik schlägt zurück Makroskop, 8. April 2019

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