以哈戰爭無停火跡象、川普關稅戰陰霾罩頂,但美國、以色列股市卻走高走穩,市場波動率明顯降低。對此,「恐慌指數」之父加萊接受《風傳媒》獨家專訪時解惑:「波動下滑並非代表不確定性減少,仍困於戰爭以色列優異經濟表現撐起投資人希望,備受華爾街推崇的貝森特成準財政部長,則推高美股樂觀氣氛,是最能解釋當前市場的理由。」
加萊(Dan Galai)是以色列人,除擔任希伯來大學名譽教授外,也是中山大學國際金融研究學院客座教授。加萊在1980年代與布雷納(Menachem Brenner )共同發表學術論文,創造波動指數(Volatility Index, VIX),在1990年代開始商用化,也就是目前市場上的「恐慌指數」(VIX Index)。該指數以年化百分比表現,是了解未來30天市場波動性預期的一種衡量方法。
加萊一直居住在台拉維夫,對於以色列面對哈瑪斯(Hamas)、伊朗、黎巴嫩真主黨、葉門胡塞組織多線戰爭,以及國內政經情勢最為熟悉,而他從金融市場角度給出另一番解釋。
以色列上季經濟成長3.8%,今年來股市上漲23%
首先觀察到,台拉維夫TA35指數(Tel Aviv Stock Exchange 35 Index)今年來上漲23.14%,最重要的反向觀察指標台拉維夫波動指數(Tel Avia Volatility Index)近1年下跌14%左右。加萊說:「金融市場這樣的表現的確令人驚訝,尤其在以色列腹背受敵、中東局勢極度不穩的情況下。從股市表現,你根本看不到飛彈正飛過以色列人頭上的恐慌感。」
事實上,市場波動下降不表示整體不確定性跟著降低,加萊強調,「戰爭的不可預測代表著是更多的不確定性依舊存在著,任何一件大事就可能打破現況,拉高投資大眾恐慌程度。」
以色列央行估計, 2023年至2025年,加薩戰爭將導致以色列蒙受670億美元經濟損失,這是該國有史以來最昂貴的戰爭。10月初,國際信評機構標普全球 (S&P Global Company) 把以色列信用評級從A+下調至A。
加萊進一步分析,「當大家都把焦點放在戰爭現況,市場投資人更關注以色列社會與經濟強韌度表現。戰爭影響以色列旅遊業、建築業,有更多人必須從軍,但高端科技業、能源業卻沒受到影響,且近幾個月以色列住房需求明顯上升。強勁的股市表現反映出的就是以色列經濟現況。」
根據以色列中央統計局(CBS)統計報告,第三季以色列經濟年化成長率達3.8%,遠優於第二季的0.3%。第三季消費者支出成長 8.6%,住宅等固定資產投資大增 21.8%,這都是主要經濟復甦動能。
波動持穩代表當前市場情緒,川普新政府上台仍待觀察
再從美國「恐慌指數」觀察,加萊以今年8月5日VIX指數突然一度上漲至65%,但美股快收盤時已跌到33左右,這說明了,當天市場對美國就業數據一度解讀為美國經濟將陷入衰退,但在短短幾個小時內,華爾街出現不同的解讀緩和緊張氣氛的變化。
今年來至11月29日,美國標準普爾500指數大漲26.47%,VIX指數同期增加8.51%。針對川普當選美國總統迄今,美股波動率持續下跌的狀況,加萊說:「選舉結束後,通常波動率會向下傾斜。現況分析是,市場還無法準確預期川普選舉時許下的承諾,包括關稅、非法移民、減少企業稅是否會落實,波動率持穩代表目前市場情緒樂觀期待,但這卻是更大不確定性存在的風險。」
加萊指出,川普欽點受到華爾街人士歡迎的貝森特(Scott Bessent)為準財政部長,讓美股樂觀情緒進一步拉高,但等到川普新政府正式到位運作後,市場波動率可能又會走出新方向。
加萊在11月26日出席由中山大學國際金融研究學院主辦的「科技x永續x人才 掌握經濟脈動 賦能未來」論壇,他任教的希伯來大學商學院與中山大學國際金融研究學院在該論壇上簽屬MOU,未來兩所頂尖學院將會有更多的學術研究交流。 (相關報導: 川普2.0大哉問:他的橘臉到底是曬的、化妝、還是噴出來的?為何他身邊的核心圈人物,也有古銅色肌膚? | 更多文章 )
