供应稳固恢复 甲醇上行承压

主要结论?

供应方面稳固恢复?产区开工持续上行?超越2020年同期水平。2021年12月国内甲醇整体装置平均开工负荷67.3%?较11月份上涨3个百分点左右?12月甲醇产量维持在550万吨左右?较11月增量4%?全国甲醇供应略有恢复。冬季生产企业对库存控制也更为谨慎?同时由于北方冬季雨雪天气对物流影徎唤洗�?部分生产企业降价排库。

库存方面?沿海季节性去库?但1月到港预报?灾復飶捧俊?2021年12月中国进口利润大多在200元/吨以上的水平?转口东南亚窗口维持打开?不过转口利润中旬后逐步缩窄至50美元/吨附近。截止2021年12月底沿海甲醇库存在67.1万吨?同比2020年下降40.28%。沿海地区甲醇可流通货源预估在19.4万吨附近?短期压力不大。但12月底到1月初沿海地区进口船货到港预报量在67万吨左右?后期中东其它区域船货到港量明?栽徟蹩�mj备劭诖酉掠喂こЦ母鄣焦?膊执?拇vii徝�徟类�p韫刈?睾G復铗可翉鳃彿暝的幌�锸忓部�q沽?蛴欣刍忋�?

成本端?国内煤炭偏弱震荡?煤制甲醇利润略有修复。国际甲醇生产成本回落?港口支撑下行。动力煤价格受政策调控迅速回落?2021年12月煤炭价格偏弱震荡?截止月底内蒙古地区煤制甲醇理论盈利在-330元/吨左右?亏损继续收窄。2021年12月国际天然气价格高位回落至3.7美元/MMBtu左右?天然气制甲醇进口成本下行至1570元/吨左右?对沿海甲醇价格支撑减弱。

需求端?烯烃利润压缩严重?下游需求增量有徍稹�2021年12月甲醇下游开工变化不大?甲醇整体下游加权开工率约为63%?与11月持平?传统下游加权开工率约41%?较11月下降2个百分点?处于往年同期平均水平。甲醇制烯烃12月亏损略有修复?但整体沿海外采装置亏损严重?年平均利润-390元/吨。12月宁波富德60万吨/年装置兑徍炯煨�?计划停车检修至1月底?国内MTO装置整体开工下滑?沿海需求缩量?但整体进口量依然难有增量?多空交织。

综上所述?2021年12月国内供应稳固恢复?产区开工持续上行?截止2021年年底已超越2020年同期水平?内地库存压力累积?冬季生产企业对库存控制也更为谨慎?同时由于北方冬季雨雪天气对物流影徎唤洗�?生产企业降价排库意愿较强?拖累国内徍净�市场价格。需求方面冬季提振有徍�?烯烃端?宁波富德装置停车检修中?暂无明确重启时间?南京诚志二期60万吨/年外采装置计划1月份重启。传统下游春节前空间有徍稹�1月上旬或有小部分囤货需求?中下旬或震荡回落。

一、行情回顾

2021年12月份甲醇主力合约完成移仓换月?甲醇市场整体维持震荡走势?05合约补涨4%左右?01前主力合约月跌幅0.2%。徍净醵�12月同样处于偏弱震荡走势?截止月底内蒙古回落至2125元/吨?较11月下跌12%?江苏2675元/吨?较11月下跌1.8%。

图?甲醇期货价格走势?单位?元/吨?

数据来源?Wind 国信期货

图?甲醇各地徍净跫鄹褡呤�?单位?元/吨?

数据来源?Wind 国信期货

基差方面2021年12月逐渐走弱?截止12月底?港口基差升水100元/吨左右?较11月波动不大?内地基差受产区降价排库影徎�?迅速下行近200元/吨。产?区价差有打开趋势?倒流窗口深度关闭。

图?甲醇产?区价差?单位?元/吨?

数据来源?Wind 国信期货

图?甲醇基差走势?单位?元/吨?

数据来源?Wind 国信期货

图?甲醇港口基差?单位?元/吨?

数据来源?Wind 国信期货

图?甲醇内地基差?单位?元/吨?

数据来源?Wind 国信期货

外盘方面?伊朗230万吨/年甲醇装置重启?东南亚一套85万吨/年甲醇装置重启恢复、一套170万吨/年甲醇装置重启。截止2021年12月底?远月到港的非伊甲醇船货报盘在343美元/吨?远月到港的伊朗船货参考商谈在+6-8.5%?长约谈判中?卖方低价惜售。欧美市场?欧洲甲醇市场止跌?参考价格在365-375欧元/吨?近月价格坚挺?远月价格下滑。美国甲醇市场趋稳运行?参考价格在108-110美分/加仑。多数中东非伊货源、南美洲和东南亚货源优先去往高价区域套利。

图?甲醇外盘价格走势?单位?美元/吨?

数据来源?Wind 国信期货

图?甲醇内外价差走势?单位?美元/吨?

数据来源?Wind 国信期货

二、甲醇供需情况分析

1?供应稳固恢复?产区开工持续上行?超越2020年同期水平

2021年12月国内甲醇整体装置平均开工负荷67.3%?较11月份上涨3个百分点左右?12月甲醇产量维持在550万吨左右?较11月增量4%?全国甲醇供应略有恢复。截至12月23日?国内甲醇整体装置开工负荷为68.64%?较2020年同期下降0.6个百分点?西北地区的开工负荷为83.83%?较2020年同期上涨2.86个百分点。

2021年甲醇装置开工率延续高位水平?年总产量接近6700万吨?全国平均开工率约七成?月均产量560万吨左右?较2020年涨幅9.6%。2022年投产计划放缓?固有新增约120万吨?加上延后的新增装置?2022年预计全年新增甲醇装置在470万吨左右?理论增速约4.6%。考虑到化工企业投产多有延迟?因此综合两年平均增速来看2021年两年均增速在8.5%?2022年两年均增速预计约5%?国内产能稳步扩张?但增速逐渐放缓。具体到一季度大约有300万吨的新增产能待投放。

表?一季度甲醇新增装置投产计划?单位?万吨/年?

数据来源?国信期货整理

图?甲醇装置开工率?单位?%?

数据来源?卓创 国信期货

图?甲醇西北开工率?单位?%?

数据来源?卓创 国信期货

图?甲醇月度产量?单位?万吨?

数据来源?卓创 国信期货

图?甲醇产量?单位?万吨?

数据来源?卓创 国信期货

图?甲醇代表企业库存?单位?万吨?

数据来源?Wind 国信期货

图?西北库存比价

数据来源?Wind 国信期货

2?沿海季节性去库?但1月到港预报?灾復飶捧?

2021年12月中国进口利润大多在200元/吨以上的水平?转口东南亚窗口维持打开?不过转口利润中旬后逐步缩窄至50美元/吨附近。11月我国甲醇进口105.34万吨?进口量较10月环比上涨23.53%?同比减少4.82%。2021年累计总数量为1054.3万吨?累计进口较2020年同期数量同比减少11.42%。11月我国甲醇出口0.22万吨?出口量环比下降91.03%?同比下降87.45%。2021年累计总数量为37.29万吨?累计出口与2020年同期数量同比增加335.88%。

2021年中国甲醇进口量预计约1140万吨?环比2020年跌幅12%?月均进口量95万吨左右?远低于20年108万吨的水平。这主要是由于2021年我国进口价格一直处于全球价格较低水平?不过仍然维持顺挂?全年进口平均利润150元/吨左右?较2020年平均进口利润下滑14%。转口东南亚窗口大部分时间打开?且转口利润远高于往年。国外供应商可流通资源优先去往高价区域?国内进口商也会选择转口获利。2021年中国甲醇出口量预计将突破40万吨?同比增加230%。

截止2021年12月底沿海甲醇库存在67.1万吨?同比2020年下降40.28%。沿海地区甲醇可流通货源预估在19.4万吨附近?短期压力不大。2021年中国港口甲醇库存均值90万吨?较2020年库存水平大幅下降22%。但12月底到1月初沿海地区进口船货到港预报量在67万吨左右?后期中东其它区域船货到港量明?栽徟蹩�mj备劭诖酉掠喂こЦ母鄣焦?膊执?拇vii徝�徟类�p韫刈?睾G復铗可翉鳃彿暝的幌�锸忓部�q沽?蛴欣刍忋�?

内地库存方面?西北代表企业库存较2020年降幅25%。冬季生产企业对库存控制也更为谨慎?同时由于北方冬季雨雪天气对物流影徎唤洗�?部分生产企业降价排库。

图?甲醇月度进口季节性?单位?万吨?

数据来源?wind 国信期货

图?甲醇进口利润?单位?元?

数据来源?wind 国信期货

图?甲醇出口量?单位?万吨?

数据来源?wind 国信期货

图?中国转口利润?单位?美元?

数据来源?wind 国信期货

图?甲醇港口库存季节性?单位?万吨?

数据来源?卓创 国信期货

图?甲醇港口可流通货源季节性?单位?万吨?

数据来源?卓创 国信期货

图?甲醇沿海库存变动?单位?万吨?

数据来源?卓创 国信期货

图?华东甲醇库存比价

数据来源?Wind 国信期货

3?产业链情况

甲醇作为中间工业品的特性决定了其价格上有顶下有底?价格底部受到国内煤制生产成本的支持?顶部受到下游烯烃利润的制约。2021年甲醇产业链上下游利润均大幅收缩?截止2021年12月底?甲醇理论运行底部2570元/吨?理论运行顶部2600元/吨?整体理论运行区间举步维艰。且受煤炭政策的影徎�?生产企业开工并不仅是受到利润的影徎�?因此下半年理论边界?略有失效。

图?国内外甲醇两大原料价格

数据来源?Wind 国信期货

图?甲醇理论价格运行区间?单位?元/吨?

数据来源?Wind 国信期货

?1?国际甲醇生产成本回落?港口支撑下行

12月国际天然气价格高位回落至3.7美元/MMBtu左右?国际原油在73美元附近震荡运行。天然气制甲醇进口成本下行至1570元/吨左右?对沿海甲醇价格支撑减弱。

图?甲醇与原油趋势

数据来源?Wind 国信期货

图?进口天然气制甲醇成本?单位?元/吨?

数据来源?Wind 国信期货

?2?煤炭偏弱震荡?煤制甲醇利润略有修复

动力煤价格受政策调控迅速回落?12月煤炭价格偏弱震荡?截止月底动力煤5500秦皇岛徍净踉�950元/吨?内蒙古地区煤制甲醇理论盈利在-330元/吨左右?亏损继续收窄。2021年内地煤制利润年均值-120元/吨?生产企业已连续两年亏损?不复2019年以前煤制甲醇企业高利润的状态。

图?煤制甲醇?内蒙?利润?单位?元/吨?

数据来源?Wind 国信期货

图?天然气制甲醇?西南?利润?单位?元/吨?

数据来源?Wind 国信期货

?3?烯烃利润压缩严重?下游需求增量有徍�

12月甲醇下游开工变化不大?甲醇整体下游加权开工率约为63%?与11月持平?传统下游加权开工率约41%?较11月下降2个百分点?处于往年同期平均水平。

2021年甲醇的需求量超过也一半自于甲醇制烯烃?截止2021年底国内CTO/MTO总产能超过1700万吨?新增产能进程放缓。2021年甲醇制烯烃自5月份起理论徍窘鹆鞑欢舷禄�?12月亏损略有修复?但整体沿海外采装置亏损严重?年平均利润-390元/吨。12月宁波富德60万吨/年装置兑徍炯煨�?计划停车检修至1月底?国内MTO装置整体开工下滑?沿海需求缩量?但整体进口量依然难有增量?多空交织。截止12月底?甲醇制烯烃装置平均开工负荷在73.82%?其中外采甲醇的MTO装置平均负荷56.76%。不过综合上半年的高负荷?2021年MTO装置平均开工将近80%?较2020年仅下滑不到2个百分点。关注沿海下游的重启进程。

传统需求方面波动不大?目前处于淡季。12月山东联亿48万吨/年甲醛装置投料运行?或将对山东地区及周边辐射区域的甲醇市场产生影徎弧２还�收到山东严格的环保政策影徎�?运行情况需淡季结束后持续关注。

图?甲醇下游加权开工率?单位?%?

数据来源?卓创 国信期货

图?甲醇传统下游加权开工率?单位?%?

数据来源?卓创 国信期货

图?甲醇传统下游价格?单位?元/吨?

数据来源?Wind 国信期货

图?甲醇传统下游开工率?单位?%?

数据来源?卓创 国信期货

图?甲醛开工率?单位?%?

数据来源?卓创 国信期货

图?山东甲醛生产利润?单位?元/吨?

数据来源?Wind 国信期货

图?醋酸开工率?单位?%?

数据来源?卓创 国信期货

图?江苏醋酸生产利润?单位?元/吨?

数据来源?Wind 国信期货

图?二甲醚开工率?单位?%?

数据来源?卓创 国信期货

图?华北二甲醚生产利润?单位?元?

数据来源?Wind 国信期货

图?MTO开工率?单位?%?

数据来源?卓创 国信期货

图?MTO港口装置利润?单位?元?

数据来源?Wind 国信期货

图?MA/PP库存比、负荷比

数据来源?Wind 国信期货

图?甲醇乙烯比价?单位?元?

数据来源?Wind 国信期货

图?模拟富德综合利润

数据来源?Wind 国信期货

图?模拟富德PP生产利润

数据来源?Wind 国信期货

三、结论及操作建议

综上所述?2021年12月国内供应稳固恢复?产区开工持续上行?截止2021年底已超越2020年同期水平?内地库存压力累积?冬季生产企业对库存控制也更为谨慎?同时由于北方冬季雨雪天气对物流影徎唤洗�?生产企业降价排库意愿较强?拖累国内徍净跏谐〖鄹瘛Ｐ枨蠓矫娑�季提振有徍�?烯烃端?宁波富德装置停车检修中?暂无明确重启时间?南京诚志二期60万吨/年外采装置计划1月份重启。传统下游春节前空间有徍稹�1月上旬或有小部分囤货需求?中下旬或震荡回落。

国信期货 郑淅予

最新评论